2019年3月，上海国际金融与经济研究院研究员、上海财经大学金融学院讲师刘冲的论文《金融市场冲击、融资成本与经济波动》在金融学重要期刊《国际金融研究》发表。

随着多层次资本市场体系建设的不断推进，实体经济投融资渠道不断拓宽。2010年以来，资产管理业务的快速发展促进了对债券等标准化资产的需求，间接推动了我国金融市场的发展。截至2018年5月，各类企业通过债券和股票进行融资的规模，已经占到了社会融资规模总量的14.3%，其中，债券融资占比为10.5%，其重要性不断提升近年来，在金融去杠杆与监管趋严下，金融市场风险偏好降低，影子银行依赖高杠杆的运作模式难以维持。当金融市场遭遇风险偏好冲击时，如何影响宏观经济波动，影响程度又如何呢？

该论文基于动态随机一般均衡模型，构建包含垄断竞争金融中介的金融市场体系，分析了金融市场冲击如何影响经济波动以及其内在的作用机制。再利用2003--2017年的季度数据进行参数校准与贝叶斯估计，研究结果发现：第一，当金融市场风险偏好受到负向冲击时，金融中介垄断溢价上升，抬升企业融资成本，减少融资数量，降低投资，同时，，对流动性资产的预防性需求增加，导致消费下降，对宏观经济产生负向影响；第二，稳定金融市场情绪，减低冲击的持续性，或是通过资产证券化等方式，提高企业资产流动性，有利于提高实体经济面临负向金融市场冲击时的抵御能力，加快恢复速度。

刘冲