自今年第四季度以来，美股结束了近10年的持续走高历程，开始了震荡下行行情。尤其是进入12月后，伴随着市场对美联储再次加息的预判以及对美国未来经济增长降速的担忧，美国股市更是连续下跌，标准普尔500指数比今年8月底的2900点高位下跌了近20%，接近市场认为的“熊市”门槛。
徐明棋教授认为，美国股市和房市泡沫走到了尽头，而且总统特朗普大规模减税效应只能昙花一现。近期引起美股下跌的主要因素是美联储在12月19日宣布今年连续第四次加息。不过，这可能只是一个表象，更重要的原因在于美国股市和房地产市场都已经进入了泡沫状态。从美国标普500指数来看，在2013年下半年就恢复到危机前的1500点之上，随后便一路上扬，不断创出历史新高，到了2017年底更是接近2900点。这背后是美联储量化宽松货币政策注入的巨额流动性的结果。但是，随着美联储2017年第四季度开始缩减资产负债表，股市泡沫也就走到了尽头，泡沫破灭只是一个时间问题。从中长期看，美国股市还是可以成为未来经济运行的一个“晴雨表”。美股下跌，实际上是美国经济开始走低的一个先行指标。美国经济在2018年第三季度已明显放慢，增长率从第二季度的2.9%下降至2.7%。目前，对美国2019年的经济增长率普遍预测都在2.5%以下，美联储的预测只有2.3%。其实，2%左右是美国正常的潜在经济增长率，特朗普大规模减税带来的经济刺激效应是短暂的。
美股持续下跌并带动了全球主要股市普遍走低，引起了市场的担忧情绪蔓延，很多人甚至预言2019年世界经济将陷入衰退或萧条状态。根据徐明棋教授的分析：2019年世界经济尚不会马上步入衰退，因为2008年危机后主要经济体的复苏过程比较曲折，复苏的周期可能被延缓和拉长。但是，股市普遍持续下跌，预示着增长周期接近尾声，结构改革成为经济增长更重要的动力，而这需要制度创新和科技创新的推动。制度创新需要现有利益集团的妥协和政治共识的达成，美欧目前深陷严重的政治分裂泥潭，制度改革创新艰难。他认为，尽管2019年发生全球经济衰退和金融危机的概率相对较小，但是震荡下行将是2019年全球股市和世界经济的主旋律。