上海财经大学金融学院举办“资本市场的理论与实证研究”研讨会

冯玲副院长在致辞中表示，上海财经大学金融学院办学历史悠久，金融学科也是学校王牌学科之一。长期以来，金融学院对标国际一流，长期致力于为金融学学科发展及上海国际金融中心建设提供人才保障及智力支持。资本市场是现代市场经济中最为重要的一个组成部分，具有重要的学术价值与政策价值。本次研讨会邀请到陈勇、韩冰两位国际知名金融学教授带来主题讲座，并为青年教师的工作论文进行指导，希望大家借助这个宝贵的机会，围绕“资本市场的理论与实证研究”这一主题深入研讨，为推动我国资本市场发展及金融学科建设贡献力量。

陈勇教授讲座的题目为“Mispricing and Firm Investment”（“错误定价与企业投资”）。陈教授针对学界关于股票市场的错误定价是否会影响企业的投资行为这一具有争议性的问题进行了深入研究，在借鉴将异象（anomaly）作为错误定价的衡量基础上，创新性地结合98个异象，并将学术发表效应（academic publication）作为外生冲击变量进行实证研究。研究结果表明，股票市场的错误定价会影响企业的投资行为，在短期会提升股票收益，但长期表现却不尽人意。

韩冰教授讲座的题目为“Forecasting Option Returns with News”(“用新闻预测期权收益”)。韩教授的研究发现，从新闻媒体中提取的信息对期权收益（delta-hedged option returns）具有显著的预测力，且在控制其他期权收益预测因子的条件下，其预测结果仍然稳健。研究指出，文本预测因子的预测力主要来源于波动性（volatility）的相关变化。

罗丹教授报告的题目为Intertemporal Capital Asset Pricing: A Continuous-Time Mean-Variance Approach。该论文介绍了一系列基于动态均值方差问题的跨期资本资产定价模型。研究发现，在确定性利率条件下，可以推导出三基金分离定律和三因子线性定价模型。然而，在考虑随机利率和时间一致投资策略时，每一个状态变量对应一个定价因子，无法进行简化压缩。

李江远助教授的报告题目为Disagreement on Tail。论文提出了一种基于神经网络分类来构建尾部事件意见分歧的方法。通过采用该方法，研究发现，尾部事件虽然发生概率极低，但由于尾部意见分歧对分析师意见分歧和机器学习意见分歧提供了新增影响因素。因此，研究认为，尾部意见分歧对整体意见分歧所产生的影响与两者之间的实际关系并不构成正比。

张晓迪助教授的报告题目为The Price Evolution in Financial Markets under Influence of Published Opinions。该论文认为，媒体股评专家通常会影响投资者的认知。尽管股评专家的意见可能会更有见地，但他们的见解也会取代个体投资者的想法，并且同样可能导致错误。本论文通过Glosten-Milgrom的交易模型阐述了媒体股评专家的影响，同时说明了这种影响是暂时的，最终会被消除。论文利用盈余公告的发布来检验模型的推论，并找到了来自实践的证据。

周航助教授带来了题为Voluntary Disclosure of Insider’s Private Awareness的报告。该论文首先对内部信息（insider information）与内部认知（insider’s awareness）的概念进行辨析，阐述了对于内部认知的分析在文献中相对缺乏。并指出现有文献对于内部认知的研究相对不足。随后，通过研究一个简单的交易模型，提出了企业内部人员主动披露内部认知的理论。在这篇工作论文中，周航老师明确区分了内部信息和内部认知，并强调了对内部认知的研究不足。通过建立一个简单的交易模型，他提出了企业内部人员主动披露内部认知的理论。这一理论对于我们理解内幕交易行为和市场信息传递具有重要意义。

通过报告分享与一对一点评，与会老师和同学们与陈勇教授、韩冰教授展开了充分的研讨，不仅增进了学院师生与国际知名学者之间的交流碰撞，也为今后院内外开展学术交流合作打下基础。