本报告首先对国内外债券、汇率指数的一般理论和前期文献进行了总结梳理，然后对相关理论模型进行了小幅度扩展，最后使用多种计量手段对国内外的实际数据进行定量分析，包括TVP-SV-VAR、滚动VAR、广义方差分解、四因素VECM等多种动态计量模型，以中美及SDR五国之间的外汇市场和债券市场作为切入点，研究了资本市场开放条件下两者之间的动态关系及各个国家之间货币政策的溢出效应。此外，在借鉴国内外大量文献研究的基础上，本文基于中国十年期国债收益率构建了债券市场不确定性指数，并进一步通过该指数构建了一个宏观市场预警体系模型。
研究分析结果表明，美国债市利率对人民币利率和汇率的传导强于人民币对美国、中国本国的影响；从货币政策独立性来看，我国的货币政策受到国外因素的影响要远小于SDR篮子中的其他四国，尤其是日本的货币政策受到美国货币政策的溢出效应十分显著；本文所构建的债券市场不确定性指数一定程度上反映了货币政策不确定引起的债券市场波动率的变化和国债利率不确定性的上升，当债券市场不确定性指数高于阈值时，国内的生产总值和居民消费水平以及人民币有效汇率都会有降低的风险。
研究结果探索支持外汇市场预警机制的建立，尝试对预测宏观经济变化、防范系统性金融风险、维护国内金融市场稳定和维持实体经济发展发挥一定参考作用。
本研究试图在归纳前人文献基础上，结合人民币国际化进程与汇率机制改革、债券市场开放等新形势，探索构建相关分析模型与预警机制。在课题的研究过程中，对各级主管部门的多位领导专家以及业界、学界多位专家学者在课题各轮评审讨论中给出的宝贵意见表示由衷的感谢；并对参与调研的多家商业银行及市场机构的全力配合表示诚挚的谢意。本课题在多方的共同努力下，报告内容得到了逐步的完善和提高，但是人民币汇率与国债收益率的相关性是复杂多变的，相关问题的研究也具有长期性和持续性。因此，本课题研究的相关结论还有待随时间推移不断检验并修正，部分观点还可以进一步的深化提升，加之课题组人员水平有限，其中不当之处，欢迎各方面的专家批评指正。本课题组会对该研究领域不断深入探索，优化相关模型方法并持续跟踪，并对重大阶段性成果择机发布。
